State of the market: Partie II

Question de remettre les pendules à l'heure, je dois rappeller un fait: les actions sont et demeureront la classe d'actif la plus performante à long terme. Ni l'immobilier, ni les bonds, ni les commodities ne réussisent à surclasser les actions à long terme. En partant, un portefeuille d'action a sa raison d'être chez quelqu'un qui vise une croissance. L'histoire le dit avec une telle éloquence qu'on peut difficilement débattre le point de vue opposé.
Le problème avec les actions se situe dans le court et moyen terme (0 à 5 ou 7 ans). Un bon gestionnaire de portefeuille se doit d'être long action toujours SAUF si les indices de faiblesse s'accumule trop pour être ignorés. Autrement dit, un bon gestionnaire est out du marché que temporairement (des éclipses pouvant durer jusqu'à 5 ans) et long par défaut.

La situation actuelle se situe donc dans le temporaire.

L'histoire nous dit que lorsqu'il y a deux paliers de débiteurs (le consommateur et le gouvernement, par exemple) qui sont près de leur maximum d'endettement possible, que le commercial sur le SP500 est aussi short et que les taux d'intérêt ont fait une longue avancé dans le mauvais sens sur 3 mois, le SP500 a l'habitude de ne rien faire de bon.

On peut ou bien ne rien faire et se dire qu'à long terme les actions c'est mieux que tout le reste... ou bien se tasser temporairement. L'histoire nous dit que si on se fie à son enseignement, la gestion active surperforme la paresse.

D'où ce blog.

Le processus de dégradation se poursuit: les marchés sont en pause ou en descente. Le SP500 se dirige vers sa mm30 semaines. Tant que les fondamentaux restent aussi laid avec un moral des troupes qui n'est pas du pessimisme fangeux (hish), le marché restera dans un environnement où les rendements ont trop souvent été négatifs pour se pitcher dans les stocks maintenant.

Pour les titres d'or, la croyance populaire qui dit que les titres d'or sont de mauvais placements n'est pas supporté par les données historiques. Tout comme les autres genres de classes d'actifs, ils ont leur moment de deuil. Par contre, depuis 2000, ils sont dans un environnement où les données historiques annoncent des rendement au-dessus de la moyenne. Et comme de fait, les titres d'or sont la classe d'actif la plus forte depuis 9 ans. Comme quoi, ça paye d'étudier un brin. Actuellement, la très basse volatilité de l'or (ça fait une éternité qu'elle niaise entre 913 et 945) fait en sorte qu'elle se débarasse des spéculateurs. Aussi incroyable que ça puisse paraitre, ce genre de non-volatilité précède très souvent de grande hausse selon les données de 40 dernières années. Lorsque la superbe séquence (début juillet - début octobre) commence, un tel calme sur l'or nous permet de conclure que maintenant, c'est le genre d'environnement où il fait bon être actionnaire de cies d'or. Évidemment, le fait que les titres d'or soit si sous-évalué efface le fait que le commercial soit si short. Historiquement, le commercial a eu tort lorsque le ratio XAU/Or était si bas. On s'astinera pas avec l'histoire...

Pour l'agriculture (une classe d'acif comme une autre, que cela plaise ou non), l'environnement négatif que fut la combinaison du crédit facile et de l'acrage de terre agricole ridiculement pas cher est terminé. Encore là, le gros bon sens de la finance (inventaire bas, production sous la demande) nous dicte d'être long agriculture, particulièrement les softs et le maïs. D'après sa sous-évalation actuelle, l'agriculture va faire partie des classes d'actifs les plus performantes des 10 prochaines années, probablement plus performante que l'or en 2000. L'agriculture est LA nouvelle super-classe d'actif. À ne pas oublier, surtout dans un portefeuille qui se veut diversifié.

Finalement, l'énergie se divise en 2: le pétrole et le reste. Le pétrole est trop shorté par le commercial pour que les titres de pétroles fasse partie des winners des prochaines semaines. De plus, leur habitude à suivre le sp500 (contrairement au titres de gaz naturel) nous renvoie 3 paragraphe plus haut et donc, 8% plus bas minimum. Les titres d'uranium et ceux de gaz naturels sont de meilleurs plays selon les données historiques.

Sur ce, bonne vacance!

François Côté