Question de remettre les pendules à l'heure, je dois rappeller un fait: les actions sont et demeureront la classe d'actif la plus performante à long terme. Ni l'immobilier, ni les bonds, ni les commodities ne réussisent à surclasser les actions à long terme. En partant, un portefeuille d'action a sa raison d'être chez quelqu'un qui vise une croissance. L'histoire le dit avec une telle éloquence qu'on peut difficilement débattre le point de vue opposé.
Le problème avec les actions se situe dans le court et moyen terme (0 à 5 ou 7 ans). Un bon gestionnaire de portefeuille se doit d'être long action toujours SAUF si les indices de faiblesse s'accumule trop pour être ignorés. Autrement dit, un bon gestionnaire est out du marché que temporairement (des éclipses pouvant durer jusqu'à 5 ans) et long par défaut.
La situation actuelle se situe donc dans le temporaire.
L'histoire nous dit que lorsqu'il y a deux paliers de débiteurs (le consommateur et le gouvernement, par exemple) qui sont près de leur maximum d'endettement possible, que le commercial sur le SP500 est aussi short et que les taux d'intérêt ont fait une longue avancé dans le mauvais sens sur 3 mois, le SP500 a l'habitude de ne rien faire de bon.
On peut ou bien ne rien faire et se dire qu'à long terme les actions c'est mieux que tout le reste... ou bien se tasser temporairement. L'histoire nous dit que si on se fie à son enseignement, la gestion active surperforme la paresse.
D'où ce blog.
Le processus de dégradation se poursuit: les marchés sont en pause ou en descente. Le SP500 se dirige vers sa mm30 semaines. Tant que les fondamentaux restent aussi laid avec un moral des troupes qui n'est pas du pessimisme fangeux (hish), le marché restera dans un environnement où les rendements ont trop souvent été négatifs pour se pitcher dans les stocks maintenant.
Pour les titres d'or, la croyance populaire qui dit que les titres d'or sont de mauvais placements n'est pas supporté par les données historiques. Tout comme les autres genres de classes d'actifs, ils ont leur moment de deuil. Par contre, depuis 2000, ils sont dans un environnement où les données historiques annoncent des rendement au-dessus de la moyenne. Et comme de fait, les titres d'or sont la classe d'actif la plus forte depuis 9 ans. Comme quoi, ça paye d'étudier un brin. Actuellement, la très basse volatilité de l'or (ça fait une éternité qu'elle niaise entre 913 et 945) fait en sorte qu'elle se débarasse des spéculateurs. Aussi incroyable que ça puisse paraitre, ce genre de non-volatilité précède très souvent de grande hausse selon les données de 40 dernières années. Lorsque la superbe séquence (début juillet - début octobre) commence, un tel calme sur l'or nous permet de conclure que maintenant, c'est le genre d'environnement où il fait bon être actionnaire de cies d'or. Évidemment, le fait que les titres d'or soit si sous-évalué efface le fait que le commercial soit si short. Historiquement, le commercial a eu tort lorsque le ratio XAU/Or était si bas. On s'astinera pas avec l'histoire...
Pour l'agriculture (une classe d'acif comme une autre, que cela plaise ou non), l'environnement négatif que fut la combinaison du crédit facile et de l'acrage de terre agricole ridiculement pas cher est terminé. Encore là, le gros bon sens de la finance (inventaire bas, production sous la demande) nous dicte d'être long agriculture, particulièrement les softs et le maïs. D'après sa sous-évalation actuelle, l'agriculture va faire partie des classes d'actifs les plus performantes des 10 prochaines années, probablement plus performante que l'or en 2000. L'agriculture est LA nouvelle super-classe d'actif. À ne pas oublier, surtout dans un portefeuille qui se veut diversifié.
Finalement, l'énergie se divise en 2: le pétrole et le reste. Le pétrole est trop shorté par le commercial pour que les titres de pétroles fasse partie des winners des prochaines semaines. De plus, leur habitude à suivre le sp500 (contrairement au titres de gaz naturel) nous renvoie 3 paragraphe plus haut et donc, 8% plus bas minimum. Les titres d'uranium et ceux de gaz naturels sont de meilleurs plays selon les données historiques.
Sur ce, bonne vacance!
François Côté
mardi 7 juillet 2009
jeudi 28 mai 2009
State of the market: Partie I
Le marché a prit un break en mai et trend lentement - mais sûrement - plus bas. Je ne crois pas que le potentiel baissier soit énorme mais je crois qu'on ira plus bas, définitivement sous 7600 (DJ). Le commercial sur le SP500 se comporte mal. Le Dow devrait prendre son temps dans ce processus baissier mais le top du rally qui a débuté en mars ne semble pas atteint. Une chose est sûre: la lenteur qu'a prit le Dow pour se rendre là où il était le 8 mai est inquiétante. Contrairement à tous les analystes que ne savent plus comment s'époumonner sur la force du rebond mars-mai, moi, je suis vraiment pas impressionné. On dira ce qu'on voudra, le DJ a monté plus lentement qu'il a descendu et ça, c'est poche.
Une lueur d'espoir au niveau des fondamentaux: les bonds US semble absolument sur-vendu. donc les taux vont baisser bientôt ce qui donnera un semblant de répit au marché dans quelques semaines. Donc, en bref, un mois de juin et juillet un peu poche puis un rebond jusque dans la nuit du 30 au 31 août (à vue de nez) et 'bang!' on replonge joyeuse dans les bas-fonds. Trame sonore: ''Inflation Gargantuesque'' de Haendel.
Par contre, la sur-performance du Nasdaq laisse supposer 2 choses: les 100 stocks du QQQQ en ont rien à cirer de l'inflation ou, des softwares, ça se vend bien en Asie. Je pense qu'il faudra garder un oeil sur le Nasdaq en octobre ou peut-être même en juillet pour jouer le rebond de août.
Le thème actuel est définitivement les commodities. Clairement. La réalité peut pas être plus claire: la Chine annonce clairement qu'elle veut se débarrasser des USD le plus possible pour remplacer le tout par une devise backé par 30 commodities émise par le FMI. C'est ce qu'on voit actuellement, la construction de cette devise en temps réel. Central bankers, prenez des notes. Tant qu'à nous, exposons-nous le plus possible.
Dans un monde où tout le monde croule sous les dettes, celui qui détient ces dettes devient automatiquement le boss. Ou le leader.
Pour ce qui est de l'or, elle est dans un environnement parfait, mais un brin connu. Les pauses qu'on prit les titres d'or entre novembre et maintenant, représente le risque que courrent les détenteurs d'or. Pour les autres, lisez ce qui est arrivé à ceux qui ne détenaient pas d'or en Allemagne en 1923 et ça va vous familiariser avec le risque que vous êtes en train de courir. Ceux qui croient que c'est excessif, sachez que ce que l'on vit est excessif et de la même envergure que les troubles ayant précédé l'hyper-inflation allemande. Je dis pas que l'or est absolument essentielle actuellement, mais si vous en avez pas, assurez vous de savoir ce que vous faites ou détenez d'autres actifs. Dans le fond, peut-être que le seul danger c'est se mettre entièrement cash.
:-)
Une lueur d'espoir au niveau des fondamentaux: les bonds US semble absolument sur-vendu. donc les taux vont baisser bientôt ce qui donnera un semblant de répit au marché dans quelques semaines. Donc, en bref, un mois de juin et juillet un peu poche puis un rebond jusque dans la nuit du 30 au 31 août (à vue de nez) et 'bang!' on replonge joyeuse dans les bas-fonds. Trame sonore: ''Inflation Gargantuesque'' de Haendel.
Par contre, la sur-performance du Nasdaq laisse supposer 2 choses: les 100 stocks du QQQQ en ont rien à cirer de l'inflation ou, des softwares, ça se vend bien en Asie. Je pense qu'il faudra garder un oeil sur le Nasdaq en octobre ou peut-être même en juillet pour jouer le rebond de août.
Le thème actuel est définitivement les commodities. Clairement. La réalité peut pas être plus claire: la Chine annonce clairement qu'elle veut se débarrasser des USD le plus possible pour remplacer le tout par une devise backé par 30 commodities émise par le FMI. C'est ce qu'on voit actuellement, la construction de cette devise en temps réel. Central bankers, prenez des notes. Tant qu'à nous, exposons-nous le plus possible.
Dans un monde où tout le monde croule sous les dettes, celui qui détient ces dettes devient automatiquement le boss. Ou le leader.
Pour ce qui est de l'or, elle est dans un environnement parfait, mais un brin connu. Les pauses qu'on prit les titres d'or entre novembre et maintenant, représente le risque que courrent les détenteurs d'or. Pour les autres, lisez ce qui est arrivé à ceux qui ne détenaient pas d'or en Allemagne en 1923 et ça va vous familiariser avec le risque que vous êtes en train de courir. Ceux qui croient que c'est excessif, sachez que ce que l'on vit est excessif et de la même envergure que les troubles ayant précédé l'hyper-inflation allemande. Je dis pas que l'or est absolument essentielle actuellement, mais si vous en avez pas, assurez vous de savoir ce que vous faites ou détenez d'autres actifs. Dans le fond, peut-être que le seul danger c'est se mettre entièrement cash.
:-)
mercredi 29 avril 2009
State of the market: Pour ce qui est des bonds...
Le commercial sort des bonds pendant que le CRB reprend du pic pendant la séquence annuelle dangereuse (déc-juil). On peut pas dire que ça regarde bien. Dans un monde où la dette est absolument collossale, sortir les bonds maintenant reviens peut-être à vendre Nortel à 122.
À suivre...
:-)
À suivre...
:-)
mardi 28 avril 2009
State of the market: Behond the red line...
Habituellement, le maximum de chevaux-vapeur (HP) qu'un moteur peut développer est atteint lorsque le rpm s'approche de la zone rouge. Mais pas trop près de la ligne rouge parce qu'à ce moment-là (près de la ligne rouge) le moteur devient disfonctionnel: la valve d'intake n'a plus le temps de mettre assez de fuel, la valve d'exhaust ne peut plus sortir efficacement les gaz et résidus non brulés, l'harmonie qui se fait dans les headers se brise, les springs de valves ne tirent plus les valves assez vite, et, au-delà de la ligne rouge, horreur, le piston touche une valve.
Je n'apprendrai pas grand chose à grand monde en disant que les marchés sont actuellement ''proppé'' par la Fed et les gouvernements, qui 'spray' du NOS sur les marchés via les différents programmes destiné à sortir le risque des banques et à le mettre au nom du contribuable. Il reste 100G dans le fond TARP et le congrès (pourtant démocrate) assure tout le monde qu'après, c'est fini, parce que les électeurs en ont plein le dos des bonus versé à ces fats cats.
Bref, la FED va manquer de gas et sera donc obliger d'imprimer. La récente loi qui permet maintenant au banques de cacher la vraie valeur de leur actif toxique en soumettant plutôt une valeur raisonnable (raisonnable selon les banques en passant) amène 2 choses:
1- la comptabilité des banques est devenu opaque (no wonder pourquoi ils se mettent à déclarer des bénéfices soudainement);
2- les banques pourront émettrent du papier commercial (probablement à mr et mme Tout-le-Monde) basé sur cette valeur 'raisonnable' avec un taux alléchant et dégageront de leur livre le trouble prochain venant de l'immobilier commercial. Jusqu'à ce que Mr et Mme se tannent.
Dès le début des mesures, le SP500 a bien fait mais depuis, le moteur semble tourner trop vite et le système choke. Je pense que les taux d'intérêts long terme (10 ans et +) nous disent que le gouvernement créera de l'inflation à court terme (moins d'1 an) et que le marché a vraiment, mais vraiment pas besoin d'un CPI haussier actuellement, même si le marché aime habituellement une petite inflation. La réalité c'est que le marché n'aime pas une inflation au-dessus du GDP (rappellez-vous la fin des années 70s et le début des années 80s). Le marché a donc une tendance baissière tant et aussi longtemps qu'un gros pessimisme généralisé ne se développe pas. J'imagine qu'une baisse de 10 à 15% nous amènerait là-dedans.
L'or a réussit à décourager un grands nombre de spéculateur (principalement les traders d'actions). Le sentiment bullish sur le métal est à 58% (selon Market Vanes) un chiffre qui s'approche des lectures d'octobre (54%). Si l'or trend légèrement à la baisse encore quelques jours, la situation deviendra explosivement bullish. Actuellement, je dormirais mal sans or.
Le ratio Or-Grains donne un buy sur les grains mais les softs sont sous-évalués par rapport aux grains. Donc les softs sont un meilleurs buy long terme que les grains qui sont un meilleur buy que l'or qui est mieux que du cash.
L'énergie attendra probablement le marché avant de faire de quoi de significatif. Le titre de gaz naturel étant les titres les moins corrélé au marché, ils pourraient bien faire en attendant.
Au plaisir
:-)
PS: Les bonds ont donné un sell. Donc les taux long terme vont monter. Les obligations sont à éviter. Le risque peux venir de partout: défaut, inflation, guerre de devises...
Je n'apprendrai pas grand chose à grand monde en disant que les marchés sont actuellement ''proppé'' par la Fed et les gouvernements, qui 'spray' du NOS sur les marchés via les différents programmes destiné à sortir le risque des banques et à le mettre au nom du contribuable. Il reste 100G dans le fond TARP et le congrès (pourtant démocrate) assure tout le monde qu'après, c'est fini, parce que les électeurs en ont plein le dos des bonus versé à ces fats cats.
Bref, la FED va manquer de gas et sera donc obliger d'imprimer. La récente loi qui permet maintenant au banques de cacher la vraie valeur de leur actif toxique en soumettant plutôt une valeur raisonnable (raisonnable selon les banques en passant) amène 2 choses:
1- la comptabilité des banques est devenu opaque (no wonder pourquoi ils se mettent à déclarer des bénéfices soudainement);
2- les banques pourront émettrent du papier commercial (probablement à mr et mme Tout-le-Monde) basé sur cette valeur 'raisonnable' avec un taux alléchant et dégageront de leur livre le trouble prochain venant de l'immobilier commercial. Jusqu'à ce que Mr et Mme se tannent.
Dès le début des mesures, le SP500 a bien fait mais depuis, le moteur semble tourner trop vite et le système choke. Je pense que les taux d'intérêts long terme (10 ans et +) nous disent que le gouvernement créera de l'inflation à court terme (moins d'1 an) et que le marché a vraiment, mais vraiment pas besoin d'un CPI haussier actuellement, même si le marché aime habituellement une petite inflation. La réalité c'est que le marché n'aime pas une inflation au-dessus du GDP (rappellez-vous la fin des années 70s et le début des années 80s). Le marché a donc une tendance baissière tant et aussi longtemps qu'un gros pessimisme généralisé ne se développe pas. J'imagine qu'une baisse de 10 à 15% nous amènerait là-dedans.
L'or a réussit à décourager un grands nombre de spéculateur (principalement les traders d'actions). Le sentiment bullish sur le métal est à 58% (selon Market Vanes) un chiffre qui s'approche des lectures d'octobre (54%). Si l'or trend légèrement à la baisse encore quelques jours, la situation deviendra explosivement bullish. Actuellement, je dormirais mal sans or.
Le ratio Or-Grains donne un buy sur les grains mais les softs sont sous-évalués par rapport aux grains. Donc les softs sont un meilleurs buy long terme que les grains qui sont un meilleur buy que l'or qui est mieux que du cash.
L'énergie attendra probablement le marché avant de faire de quoi de significatif. Le titre de gaz naturel étant les titres les moins corrélé au marché, ils pourraient bien faire en attendant.
Au plaisir
:-)
PS: Les bonds ont donné un sell. Donc les taux long terme vont monter. Les obligations sont à éviter. Le risque peux venir de partout: défaut, inflation, guerre de devises...
jeudi 19 mars 2009
SOTM: Hier, ils ont laissé tomber une bombe!
La dépression déflationniste se transformera très bientôt en dépression inflationniste et, peu après en dépression hyperinflationniste.
CASH is TRASH.
Le marché US performera mais moins que le reste. Le crédit ne s'améliorera pas.
:-)
CASH is TRASH.
Le marché US performera mais moins que le reste. Le crédit ne s'améliorera pas.
:-)
State of the market: A new balance sheet is born!
Green light partout!!!!
Même le marché a l'air ok pour le moment.
:-)
Même le marché a l'air ok pour le moment.
:-)
lundi 16 mars 2009
vendredi 6 mars 2009
State of the market: Des opportunités se présentent.
Loin de moi l'idée de sous-entendre que la baisse actuelle des marchés est terminé (je crois que la prochaine phase 2 d'heure sera un meilleur signal) mais déjà, la crise du crédit fait poindre ses opportunités autres que l'or. Déjà, le CCI (ex-CRB) surperforme le marché significativement tandis que les marchés asiatiques (qui correlle avec le CCI) montre les mêmes signes de force. Avant que les choses donnent des buy, c'est classique que ça commence à surperformer sur 6 mois. Les grains semblent un excellent bet (avec le maïs comme le plus safe). Le maïs prends beaucoup d'engrais, plus que le soya (qui n'est pas laid lui non-plus). Comme ça commence à sortir que les agriculteurs ont de la grosse misère à financer leur emprunt pour l'engrais, le raisonnement devrait commencer à payer solide.
Le compartiment énergétique attend que le marché fasse sont bas, et une fois le bas fait( voir ci-haut), devrait continuer de surperformer.
Le NIKKEI pourrait rebondir plus fortement que le marché et s'enligner pour surperforme le SP500 pendant une très longue période. S'il passe au-dessus de sa 30 semaine avant le SP500, les signes seront plus clair encore. La démographie japonnaise est favorable au marché pour les 8 prochaines années (contrairement au USA et au Canada).
L'or est correct et module actuellement autour de sa mm30 jours, ce qui est typique d'une fin février et d'un début mars. Le commercial pas trop pressé pour recouvrir ses shorts me fait dire qu'attendre que le XAU surperforme significativement l'or (style de 12-15%) dans les prochaines semaines pour faire de nouveaux achats me semble raisonnable. Je sais pas si un re-test de 900 se fera (ce qui est possible) mais je stresserais certainement pas trop avec ça. D,ailleurs la vivacité de la montée depuis mercredi me dis que s'il y a un re-test, il devrait pas y avoir de breakout.
Sur ce, bon week-end!
:-)
Le compartiment énergétique attend que le marché fasse sont bas, et une fois le bas fait( voir ci-haut), devrait continuer de surperformer.
Le NIKKEI pourrait rebondir plus fortement que le marché et s'enligner pour surperforme le SP500 pendant une très longue période. S'il passe au-dessus de sa 30 semaine avant le SP500, les signes seront plus clair encore. La démographie japonnaise est favorable au marché pour les 8 prochaines années (contrairement au USA et au Canada).
L'or est correct et module actuellement autour de sa mm30 jours, ce qui est typique d'une fin février et d'un début mars. Le commercial pas trop pressé pour recouvrir ses shorts me fait dire qu'attendre que le XAU surperforme significativement l'or (style de 12-15%) dans les prochaines semaines pour faire de nouveaux achats me semble raisonnable. Je sais pas si un re-test de 900 se fera (ce qui est possible) mais je stresserais certainement pas trop avec ça. D,ailleurs la vivacité de la montée depuis mercredi me dis que s'il y a un re-test, il devrait pas y avoir de breakout.
Sur ce, bon week-end!
:-)
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