State of the market: L'or reprend le relais.

Avec la très mauvaise séquence que fut septembre et octobre, causée par le beaucoup trop timide QE de la banque centrale européenne, l'histoire de la déflation et de l'absence de QE sérieux a fait son chemin et même plus. Actuellement, en imprimant 0$, la Fed peut s'attendre à une inflation de 1.75% (m3 - (m0 +GDP+Population) = Inflation target) => (6% - (3.5%+0.75%) = 1.75%). C'est une coche en bas de 2% mais ça permet d'accomplir la promesse d'arrêter d'imprimer. Or, les indicateurs avancé de l'inflation (variation du CRB) permettent de prédire que l'inflation sera plus petite que 1.75%. Normal, parce qu'avec 350% du GDP en dette totale, si le crédit ne reprend pas, la masse monétaire m3 se contractera de GDP + Population, ie, 4.25%, toute chose étant égale par ailleurs, un sérieux vent de face. Ce qui veut dire que normalement, si le crédit ne se remets pas à expandre, la Fed devra imprimer 4.25% + 2% (target) = 6.25% de m3 si elle veut avoir son 2% d'inflation. On parle alors de 1 025 milliard.

On voit sur le graphique ci-contre que le crédit se contracte depuis l'attente des records de tous les temps de 2009 et qu'il n'y a pas de raison de croire qu'il ne continuera pas. Le crédit est encore au niveau de 2007, un niveau artificiellement atteint grâce aux magouilles de Fannie Mae et Freddie Mac, des magouilles qui ont médiatisés ad nauseum.
Il y a donc une déflation naturelle dans l'air, une déflation qui apparait AUSSITÔT que la Fed cesse d'imprimer car, bien sûr, elle est créée par cette contraction de crédit. Les pause de QE seront donc toujours temporaire, jusqu'à ce que le crédit avoisine les 100% du GDP, un niveau moyen pré-Fannie.
L'or a récemment baissé parce que les marchés ont compris que la Fed avait espoir que l'inflation pourrait réapparaitre doucement. Le Fed ne voit pas que le crédit est trop haut. Certain psychologues pourraient dire que ça se situe dans l'angle mort de leur conscience. Une banque peut difficilement admettre que le monde sont trop endetté et qu'elle ferait mieux de fermer boutique. Elle cherchera plutôt à stimuler le crédit, pour que les gens continue et augmente leur crédit. Idem pour la Fed.

Toujours est-il que mon indicateur aurifère vient de donner sa lecture la plus élevé depuis le 3 janvier et que celui du marché US vient se remettre en mode cocooning, un HOLD typique des trois semaines suivants les élections de mi-mandat. On pourra voir le SP500 toucher à sa mm30 jours tandis que l'or continue sa propulsion vers le haut de son trading range (+/- 1400$).

Les bonds devraient solidement continuer leur hausse jusqu'en fin janvier. Le commercial, la saisonnalité, et l'effondrement des prix énergétiques alimenteront cette hausse.

Bonne semaine

François